บทวิเคราะห์เชิงกลยุทธ์ฉบับบูรณาการ
คู่มือวิธีคิดและกลยุทธ์การลงทุน

รวบรวมจาก: Steno Research (Andreas Steno & Mikkel Rosenvold) และ The Kobeissi Letter

จัดทำ ณ วันที่ 4 มีนาคม 2026

ภาค 1  ทำไมสงครามนี้ถึงสำคัญ

ก. พื้นหลัง: เกิดอะไรขึ้นกันแน่?

เพื่อให้เข้าใจสถานการณ์ในตลาดได้อย่างถ่องแท้ เราต้องย้อนกลับไปก่อนที่กระสุนนัดแรกจะถูกยิง

ตลอดเดือนมกราคมถึงกลางเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ประธานาธิบดีทรัมป์ได้โพสต์ข้อความบน Truth Social ซ้ำหลายครั้งว่า "กองทัพเรือขนาดใหญ่กำลังมุ่งหน้าสู่อิหร่าน" พร้อมเรียกร้องให้อิหร่าน "ตกลงทำข้อตกลง" นี่ไม่ใช่คำขู่ลอยๆ แต่เป็นส่วนหนึ่งของรูปแบบการเจรจาที่ทรัมป์ใช้ซ้ำมาตลอดสมัยที่สอง

เมื่อวันเสาร์ที่ 28 กุมภาพันธ์ 2026 สหรัฐฯ และอิสราเอลได้เปิดปฏิบัติการทางอากาศโจมตีสถานที่สำคัญของอิหร่าน ส่งผลให้ผู้นำสูงสุด Ali Khamenei เสียชีวิต และระบบทหารระดับบนของอิหร่านถูกทำลายไปในคืนเดียว

อิหร่านตอบโต้ด้วยกลยุทธ์ที่ทำให้โลกตกใจ แทนที่จะโจมตีอิสราเอลหรือฐานทัพสหรัฐฯ โดยตรงตามที่หลายฝ่ายคาดไว้ อิหร่านกลับส่งฝูงโดรนและขีปนาวุธโจมตีประเทศเป็นกลางในภูมิภาค ได้แก่ สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (โดยเฉพาะดูไบ) กาตาร์ บาห์เรน และคูเวต รวมถึงยังโจมตีสถานกงสุลสหรัฐฯ ในดูไบและสถานทูตในริยาดห์ด้วย

ข. ช่องแคบฮอร์มุซ: หัวใจของวิกฤต

ผลกระทบที่ตลาดเป็นห่วงมากที่สุดไม่ใช่ตัวการสู้รบโดยตรง แต่คือ "ช่องแคบฮอร์มุซ" ช่องทางน้ำแคบๆ ระหว่างอิหร่านกับโอมานที่เชื่อมอ่าวเปอร์เซียกับมหาสมุทรอินเดีย

เพื่อให้เห็นภาพชัดขึ้น ลองคิดว่าช่องแคบฮอร์มุซคือ "ท่อส่งน้ำมัน" ที่ทั่วโลกต่างก็ใช้ท่อนี้เพื่อส่งน้ำมัน ถ้าท่อนี้ตีบหรือปิด น้ำมันส่งผ่านไม่ได้ ราคาพลังงานทุกอย่างก็ขึ้น ตั้งแต่ค่าน้ำมันหน้าปั๊มไปจนถึงราคาสินค้าบนชั้นวางในซูเปอร์มาร์เก็ตที่ต้องพึ่งพาพลังงานในฐานะต้นทุนตั้งแต่ต้นทุนการผลิตไปจนถึงต้นทุนการขนส่ง

ค. ทำไมฝ่ายตะวันตกต้านโดรนได้ยาก?

Andreas Steno ชี้ประเด็นสำคัญที่สื่อกระแสหลักรายงานน้อยมาก: ระบบป้องกันทางอากาศแบบดั้งเดิมสร้างขึ้นมาเพื่อรับมือกับภัยคุกคามจากขีปนาวุธจำนวนน้อยชิ้นแต่มีมูลค่าสูง ไม่ใช่ฝูงโดรนราคาถูกหลายร้อยลำที่โจมตีพร้อมกัน

ดูไบซึ่งมีระบบป้องกันขีปนาวุธที่ล้ำสมัย ยังสามารถสกัดโดรนและขีปนาวุธของอิหร่านได้เพียง 93% ในวันเสาร์ที่ผ่านมา ซึ่งฟังดูเยี่ยมมาก แต่นั่นหมายความว่ายังมีอีก 7% ที่ทะลุผ่านเข้ามาได้ และยิ่งไปกว่านั้น จรวดสกัดกั้นมีราคาแพงกว่าโดรนที่สกัดหลายเท่าตัว ถ้าการโจมตียังดำเนินต่อไป กระสุนสกัดกั้นจะหมดก่อน

ภาค 2  รูปแบบการเจรจาของทรัมป์ 10 ขั้นตอน

The Kobeissi Letter ซึ่งเป็นสำนักวิเคราะห์การลงทุนที่ติดตามรูปแบบการเจรจาของทรัมป์มาตลอดปี 2025-2026 ได้สรุปรูปแบบที่พบซ้ำๆ ในทุกความขัดแย้งที่ทรัมป์เข้าไปมีส่วนร่วม ทั้งสงครามการค้า การเจรจากับเวเนซุเอลา กรีนแลนด์ อินเดีย จีน และล่าสุดอิหร่าน ได้ข้อสรุปมาว่า

ขั้นที่ 1-4: ก่อนการโจมตีจริง

ขั้นที่ 5-7: เราอยู่ที่นี่ตอนนี้ และเหตุการณ์กำลังดำเนินอยู่

ขั้นที่ 8-10: บทสรุปที่คาดได้ว่าอะไรที่น่าจะเกิดในอนาคต

ภาค 3  ผลกระทบต่อเศรษฐกิจและตลาดโลก

ก. สหรัฐฯ: กระทบน้อยกว่าที่คาด แต่ไม่ใช่ศูนย์

Andreas Steno ชี้ว่าเครื่องมือวัดสัญญาณเศรษฐกิจแบบเรียลไทม์ (Nowcasting) ของ Steno Research ยืนยันว่าวัฏจักรเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังฟื้นตัวหลังจากถูกขัดจังหวะโดยสงครามการค้ากับจีนสองรอบในปี 2025 และรูปแบบการลงทุนของภาคธุรกิจ (CapEx) กำลังกลับมา

สหรัฐฯ ได้รับผลกระทบน้อยกว่าประเทศอื่นด้วยเหตุผลสำคัญ: สหรัฐฯ เป็นผู้ส่งออกน้ำมันสุทธิในปัจจุบัน ซึ่งหมายความว่าเมื่อราคาน้ำมันขึ้น บริษัทพลังงานสหรัฐฯ ได้กำไร แม้ผู้บริโภคจะเจ็บปวดจากราคาน้ำมันหน้าปั๊ม แต่โดยรวมแล้วกระทบน้อยกว่าประเทศผู้นำเข้า

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ก็มีความยืดหยุ่นมากกว่า เพราะไม่ได้ยึดอัตราเงินเฟ้อเป็นเป้าหมายเดียว แต่ดูทั้งการจ้างงานและเสถียรภาพทางการเงินด้วย ทำให้ Fed สามารถ "มองข้าม" การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันชั่วคราวได้มากกว่าธนาคารกลางยุโรป

ข. ยุโรป: โดนหนักกว่าคาด

ยุโรปต้องเผชิญกับพายุสองทาง: (1) พึ่งพาการนำเข้าพลังงานจากภูมิภาคฮอร์มุซสูงมาก โดยเฉพาะก๊าซธรรมชาติสำหรับอุตสาหกรรมหนักในเยอรมนี และ (2) ธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีพันธกิจหลักคือควบคุมเงินเฟ้อ ซึ่งหมายความว่าเมื่อราคาพลังงานขึ้น ECB จะถูกกดดันให้ขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งเป็นสิ่งที่ยุโรปไม่ต้องการในตอนนี้

ค่าเงินยูโรยังถูกกดดันจากดุลการค้าที่แย่ลง เพราะต้องจ่ายเงินแพงขึ้นเพื่อซื้อพลังงาน ซึ่งทำให้การเข้าถึงสภาพคล่องในสกุลเงินดอลลาร์อ่อนแอลง — สัญญาณที่นักลงทุนควรเฝ้าระวัง

ค. เอเชีย: เสี่ยงที่สุด

ประเทศในเอเชียที่พึ่งพาการนำเข้าพลังงานจากตะวันออกกลาง ได้แก่ ไทย, เกาหลีใต้, ญี่ปุ่น และอินเดีย เผชิญกับแรงกดดันสูงสุด เพราะราคาสินค้านำเข้าพลังงานพุ่งขึ้นโดยตรงในขณะที่รายได้ส่งออกไม่ได้เพิ่มตาม

สำหรับนักลงทุนไทยโดยเฉพาะ: ประเทศไทยนำเข้าพลังงานมากกว่า 90% จากต่างประเทศ ซึ่งหมายความว่าทุกครั้งที่ราคาน้ำมันขึ้น 10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ต้นทุนโดยรวมของเศรษฐกิจไทยเพิ่มขึ้น ส่งผลทั้งต่อเงินเฟ้อ ค่าเงินบาท และกำลังซื้อของประชาชน

ภาค 4  สถานการณ์จำลอง: สงครามจะไปสิ้นสุดที่ไหน?

Steno Research ใช้สงครามยูโกสลาเวียปี 1999 เป็นกรณีเปรียบเทียบดังนี้

NATO ใช้เวลา 78 วันในการทำให้เบลเกรดยอมแพ้ด้วยสงครามทางอากาศ และประสิทธิผลของแต่ละการโจมตีลดลงเรื่อยๆ ตามเวลาที่ผ่านไป — จาก 30 เป้าหมายต่อ 100 เที่ยวบิน ลดเหลือไม่ถึง 1 เป้าหมายในช่วงสุดท้าย

แต่กรณีอิหร่านมีตัวแปรสำคัญที่แตกต่างออกไป โดยกองกำลังพิทักษ์ปฏิวัติ (IRGC) ไม่ฟังคำสั่งรัฐบาลพลเรือนอีกต่อไปแล้ว ทำให้ "ไม่มีใครรู้ว่าใครกุมอำนาจในอิหร่านจริงๆ" ตามที่ Steno Research ได้ให้ความเห็นไว้

อย่างไรก็ดี จากในอดีตที่ผ่านมา แม้เราจะไม่รู้แน่ชัดว่าสถานการณ์ความไม่แน่นอนนี้จะเกิดขึ้นและจบอย่างรวดเร็วหรือยืดเยื้อ แต่หากมองบนความน่าจะเป็นแล้ว สามารถมองแนวโน้มความน่าจะเป็นได้ดังนี้

/

ภาค 5  กรอบคิดและโอกาสการลงทุน

ก. หลักคิด 4 ข้อก่อนตัดสินใจ

1. ถามว่าอยู่ขั้นไหนของรูปแบบการเจรจา — เราอยู่ที่ขั้น 5-6 ซึ่งหมายความว่าตลาดกำลังตั้งราคาความเสี่ยงสูงสุด แต่นั่นก็หมายความว่าใกล้ถึงจุดที่ "นักลงทุนมืออาชีพเริ่มซื้อ" ตามที่ Kobeissi Letter ระบุไว้

2. ติดตามสัญญาณเศรษฐกิจจริงๆ ไม่ใช่แค่ข่าว — ข้อมูลที่ควรเฝ้าดูอย่างใกล้ชิด: ปริมาณเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซ, ราคาประกันภัยเรือบรรทุกน้ำมัน, อัตราเงินเฟ้อแบบเรียลไทม์ และอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว

3. พอร์ตลงทุนของคุณอยู่ฝั่งไหน — ถ้ากระจุกตัวอยู่ในหุ้นเอเชียหรือตลาดเกิดใหม่ ความเสี่ยงของคุณสูงกว่าที่คิดในสภาวะนี้ เพราะกลุ่มประเทศผู้นำเข้าพลังงานได้รับผลกระทบโดยตรง

4. อย่าลืมประเมินตัวเองว่าถ้า Base Case หรือเคสที่สงครามจบเร็ว ไม่เกิด แต่กลายเป็น สงครามที่ยืดเยี้อได้เกิดขึ้นแทน พอร์ตของคุณจะรับได้ไหม?

ข. โอกาสที่นักวิเคราะห์มองเห็น

นักวิเคราะห์ทั้งจาก Steno Research และ The Kobeissi Letter เห็นพ้องกันในโอกาสหลักดังนี้ โดยมีรายละเอียดดังต่อไปนี้:

หุ้นกลุ่มพลังงาน — "พันธบัตรใหม่" ในพอร์ต

Steno มองว่าหุ้นพลังงานและบางส่วนของหุ้นขนส่งทางเรือกลายเป็นสินทรัพย์ที่มีความสัมพันธ์ตรงข้ามกับสินทรัพย์เสี่ยงทั่วไป (เช่นเดียวกับที่พันธบัตรรัฐบาลเคยทำหน้าที่นี้) คือขึ้นเมื่อตลาดหุ้นลง ในช่วงสงคราม ราคาพลังงานมักสูงขึ้น ทำให้หุ้นกลุ่มนี้เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงตามธรรมชาติ

ระบบป้องกันโดรน — เมกะเทรนด์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

สงครามอิหร่านยืนยันในสิ่งที่เกิดขึ้นในยูเครนมานานหลายปี: โดรนราคาถูกเปลี่ยนสมการต้นทุนของสงครามอย่างถาวร ระบบป้องกันทางอากาศแบบดั้งเดิมใช้จรวดสกัดกั้นราคาแพงกว่าหลายเท่าตัวในการยิงโดรนถูก และไม่สามารถขยายกำลังการผลิตได้ทันในระยะเวลาสั้น ประเทศ NATO ทุกประเทศต้องลงทุนในระบบป้องกันโดรนในทศวรรษนี้

บริษัทขนาดเล็กอย่าง DroneShield และ Ondas มีสัดส่วนธุรกิจในกลุ่มนี้สูง แต่มีราคาหุ้นสูงเมื่อเทียบกับผลการดำเนินงานปัจจุบัน กองทุนรวมอย่าง JEDI ETF เป็นทางเลือกที่กระจายความเสี่ยงมากกว่า

แร่หายาก — ไพ่ของจีนในโต๊ะเจรจาเดือนเมษายน

จีนควบคุมห่วงโซ่อุปทานแร่หายากโลกในสัดส่วนที่สูงมาก และทรัมป์ต้องเดินทางไปกรุงปักกิ่งเพื่อเจรจาการค้าในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นช่วงที่สหรัฐฯ อิสราเอล และ UAE เพิ่งใช้ขีปนาวุธที่มีส่วนประกอบแร่หายากจำนวนมากในการรบ จีนจะมี leverage ในการต่อรองสูงมากในช่วงเวลานี้

บริษัทที่ลงทุนในห่วงโซ่อุปทานแร่หายากฝั่งตะวันตก เช่น Energy Fuels มีตัวเร่งที่ชัดเจนจากการเจรจาในเดือนเมษายน

สินทรัพย์ดิจิทัล — ทางเลือกสำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้สูง

Steno มองว่าสินทรัพย์ดิจิทัลรวมถึง Bitcoin และ stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนคล้ายหุ้น เป็นทางเลือกที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่เน้นสินทรัพย์สหรัฐฯ ในช่วงนี้ โดยเฉพาะเมื่อกฎหมายดิจิทัลที่ผ่านในปี 2025 ให้ความชัดเจนทางกฎหมายมากขึ้น

ค. สิ่งที่ควรระวังในช่วงนี้

ภาค 6  กระบวนการตัดสินใจ 5 ขั้นตอน

ก่อนที่จะตัดสินใจซื้อ ขาย หรือปรับสัดส่วนสินทรัพย์ใดๆ ในช่วงนี้ ลองเดินผ่านกระบวนการ 5 ขั้นตอนนี้:

1. ระบุขั้นตอนของรูปแบบ — เราอยู่ที่ขั้น 5-6 แล้ว นักลงทุนมืออาชีพเริ่มมองหาโอกาสซื้อในช่วงนี้ แต่ยังต้องรอสัญญาณที่ชัดขึ้น

2. ประเมินพอร์ตปัจจุบัน — ถ้าหนักไปด้านเอเชียหรือหุ้นที่อ่อนไหวต่อพลังงาน พิจารณาลดความเสี่ยงหรือป้องกันความเสี่ยงด้วยพลังงาน

3. กำหนด "เกณฑ์สังเกตการณ์" ของตัวเอง — ตั้งราคาและเกณฑ์ที่จะทบทวนการตัดสินใจ เช่น "ถ้าน้ำมัน Brent เหนือ 90 ดอลลาร์เกิน 1 สัปดาห์ ฉันจะ..."

4. เตรียม 2 แผน — แผน A สำหรับกรณีสงครามสั้น ( หุ้นสหรัฐปรับตัวขึ้น ), แผน B สำหรับกรณีสงครามยืดเยื้อ (เพิ่ม hard assets)

5. รักษาความยืดหยุ่น — ในช่วงความไม่แน่นอนสูง การถือเงินสดบางส่วนไม่ใช่ความผิดพลาด มันคือตัวเลือก

— จบรายงาน —

อ้างอิงจาก: Steno Signals & The Drill (Steno Research / Real Vision Pro) และ The Kobeissi Letter  —  มีนาคม 2026